Portfoliostrategien mit ETFs

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30.7.2012

Laut der Portfoliotheorie von US-Nobelpreisträger Harry M. Markowitz heißt die Devise stets: sein Depot möglichst breit streuen. Doch zahlt sich eine breitere Risikostreuung wirklich aus? Die Isarvest GmbH macht die Probe aufs Exempel und hat dazu drei unterschiedliche ETF-Portfolios untersucht.

Ziel einer jeden Geldanlage ist stets das Erzielen einer möglichst hohen Rendite bei möglichst geringem Risiko. Dabei gilt die Faustformel: Je höher die zu erzielende Rendite, desto höher auch das Verlustrisiko. Um Letzteres möglichst gering zu halten, empfiehlt es sich, die Börsenregel zu beherzigen, nicht alle Eier in ein Nest zu legen. Die Lösung heißt also eine breite Streuung von Investments nicht allein nur über alle Anlageklassen hinweg, sondern auch innerhalb einer jeden Anlageklasse. Zur Verdeutlichung dieses Zusammenhangs entwickelte Luc Olinger, Portfoliomanager der Isarvest GmbH, drei verschiedene ETF-Portfolios mit unterschiedlicher breiter Diversifikation und bewertet dabei das jeweilige Rendite-Risiko-Verhältnis über unterschiedliche Zeitspannen. Das Ergebnis ist überzeugend. Angelegt wurden dazu drei ETF-Portfolios „ETF-Simpel", „ETF-Medium" und „ETF-Optimal". Untersucht wurden die drei Zeiträume der vergangenen 30, 10 und 5 Jahre.

ETF-Portfolio „Simpel"

Das ETF-Portfolio „Simpel" ist das am geringsten diversifizierte Portfolio. Hier investierte der Anleger jeweils zu 50 Prozent in europäische Blue-Chip-Werte und zur anderen Hälfte in deutsche Anleihen mit fünf- bis siebenjähriger Laufzeit. Auch eine solch geringe Streuung hätte immerhin genügt, um über 30 Jahre lang eine p.a.-Rendite von 8,90 Prozent zu erzielen, bei einer jährlichen Volatilität von 9,33 Prozent. Auch über die vergangenen zehn Jahre hätte man damit immerhin noch eine Rendite von 7,59 Prozent erzielt (Volatilität 10,27 Prozent). Deutlich geringer ist aufgrund der unsteten Aktienmärkte die Performance auf Sicht von fünf Jahren. Hier steht ein Plus von 4,26 Prozent (Volatilität 11,93 Prozent). Die Sharpe Ratio ist im 5-Jahres-Zeitraum mit 0,35 sehr gering. Die Sharpe Ratio ist eine wichtige Kennziffer zur Bewertung des Anlageerfolges, bei der die Wertentwicklung abzüglich des am Geldmarkt erzielbaren risikolosen Zinses mit der Schwankungsbreite des Portfolios ins Verhältnis gesetzt wird. Je höher die Kennzahl, desto mehr entschädigt das Investment für das eingegangene Risiko.

 ETF-Portfolio „Medium"

Das ETF-Portfolio „Medium" ist mit sechs Investments weit breiter diversifiziert. Genau wie das ETF-Portfolio „Simpel" wird auch hier nur in zwei Anlageklassen investiert (Aktien und Renten), aber anders als im vorangegangenen Portfolio diversifiziert hier man wesentlich breiter innerhalb der jeweiligen Anlageklasse. So umfasst der Aktienanteil nicht allein europäische sondern auch US-amerikanische und Emerging-Markets-ETFs. Mit nur 45 Prozent Aktienanteil ist das Depot leicht defensiver als das ETF-Portfolio „Simpel". Im restlichen Rentenanteil sind neben deutschen auch globale und inflationsgeschützte Anleihen vertreten. Die Folge der etwas breiteren Diversifikation: Auf 30-Jahres-Sicht konnte der Anleger zurückgerechnet eine Rendite von 9,06 Prozent p.a. erzielen. Das bedeutet eine Überrendite von 0,16 Prozent gegenüber dem nur einfach „gestrickten" Portfolio. Das mag zwar nicht nach viel klingen, aber auf die Jahre gerechnet ist der Unterschied erheblich. Und das Beste daran: Trotz Beimischung vermeintlich spekulativer Anlagen wie Schwellenländerinvestments verringerte sich die Volatilität des Portfolios um 0,82 Prozent. Das Risiko nimmt also ab, je mehr Anlagen sich im Portfolio befinden. Ähnlich verhält sich das Depot auch in anderen Zeiträumen. Auf 10-Jahres-Frist beträgt die Überrendite mit 7,87 Prozent jährlich sogar 0,28 Prozent, bei einer verminderten Volatilität von 0,31 Prozent. Auch im Zeitraum von fünf Jahren wurde gegenüber dem ETF-Portfolio „Simpel" eine Überrendite erzielt.

Entwicklung der vorgestellten ETF-Portfolios seit 01.01.1981

ETF-Portfolio „optimal"

Am breitesten aufgestellt mit 13 Investments auf jeweils unterschiedliche Märkte ist das Anlagedepot „ETF Optimal". Dieses umfasst 52 Prozent Aktien, 38 Prozent Anleihen, fünf Prozent Immobilien, drei Prozent Rohstoffe allgemein und zusätzlich zwei Prozent Gold. Damit ist dieses Portfolio mit einem Offensiv-Anteil von 55 Prozent (Aktien plus Rohstoffe) das auf den ersten Blick offensivste. Doch ist das auch tatsächlich so? Hinsichtlich der erwirtschafteten Rendite könnte man dies denken. Denn in allen Zeiträumen hat das Portfolio eine Überrendite erzielt (10 Jahre 9,37 Prozent, 5 Jahre 8,31 Prozent und 5 Jahre 4,65 Prozent). Und trotz eines erhöhten Offensiv-Anteils sinkt das Risiko infolge einer breiteren Diversifikation in allen Zeiträumen. Im 30-Jahres-Zeitraum ist die Wertschwankung 0,59 Prozent geringer als das ETF-Portfolio „Medium". Die Volatilität gegenüber dem ETF-Portfolio „Simpel" verringert sich sogar um 1,41 Prozent. Nicht anders ist es auf Zehn- und Fünfjahresfrist. Auch in puncto Sharpe Ratio zeigt das ETF-Portfolio „Optimal" über alle betrachteten Zeiträume das beste Ergebnis.

Fazit:

Bei der Risikostreuung entscheidet nicht allein der Anteil defensiver oder offensiver Anlageklassen. Trotz Beimischung auch eher spekulativer Anlagen kann sich das Gesamtportfolio in der richtigen Mischung defensiver und damit sicherheitsorientierter erweisen. Und je breiter die Streuung nicht nur über alle Anlageklassen, sondern auch innerhalb der jeweiligen Anlageklassen, desto höher die Rendite bei vermindertem Risiko, und das über verschiedene Zeiträume gesehen.