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Investieren in Branchen

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Huefner Wochenkommentar

Der Aktienmarkt verändert sich. Lange Zeit konnten Anleger auf die einfache Börsenregel vertrauen: „Läuft Butter, läuft Käse“. Die Unterschiede zwischen der Kursentwicklung der einzelnen Sektoren wurden geringer. Nur krasse Außenseiter setzten sich ab. Für Investoren war es unter diesen Bedingungen ausreichend, sich an Marktindizes zu orientieren.

Exchange Traded Funds, die den allgemeinen Markt abbildeten, feierten fröhliche Urständ. Die Unterschiede zwischen den Unternehmen waren häufig größer als die Unterschiede zwischen den volkswirtschaftlichen Branchen.

Unterschiedliche Branchenentwicklung

huefner kw 33Seit einiger Zeit ist das anders. Die Marktentwicklung differenziert sich. Die Grafik zeigt die Entwicklung der Sektoren “ Reisen & Freizeit “ und „Grundstoffe“ im EURO STOXX 600. Seit Beginn dieses Jahres haben sich die Kurse im Bereich “ Reisen & Freizeit“ unter Schwankungen relativ kontinuierlich nach oben entwickelt. Dagegen sind die Kurse der Unternehmen der Grundstoffindustrie zuerst deutlich gestiegen, dann aber stark gefallen. Mein Kollege Philip Seegerer, der den Fonds Assenagon Trend Sektor 80 managt, hat nachgewiesen, dass die Korrelation zwischen den einzelnen Sektoren generell wieder abnimmt.

Die unterschiedliche Entwicklung der Branchen gibt dem Anleger mehr Alternativen zum Investieren. Sie wirft aber auch mehr Fragen auf. Wo soll er sein Geld am Aktienmarkt am besten anlegen?

Grundsätzlich gibt es drei Möglichkeiten. Erstens: Der Anleger kennt eine oder mehrere Branchen gut, so dass er ein klares Urteil hat, ob sie ein „Kauf“ oder ein „Verkauf“ sind. Ich habe zum Beispiel mein Leben lang in Banken gearbeitet. Ich kenne mich da etwas aus. Ich würde diesen Sektor derzeit wegen des großen Umstrukturierungsbedarfs nicht als Langfristanlage empfehlen.

Konjunktur als Orientierungshilfe

Zweitens: Der Anleger orientiert sich am sogenannten Konjunkturmodell. Wenn die gesamtwirtschaftliche Entwicklung gut läuft, dann steigen vor allem die zyklischen und im Allgemeinen mit einem größeren Risiko verbundenen Werte. Die Risikobereitschaft der Anleger nimmt zu. Am Anfang der Konjunkturerholung gehen vor allem Grundstoffe wie Stahl und Chemie nach oben. Dann kommen Investitionsgüter wie Maschinen- und Anlagenbau und am Schluss Konsumgüterwerte. Im Konjunkturabschwung sollte man eher in defensive Werte investieren wie Versorger.

Das war lange Zeit eine verlässliche Regel. Inzwischen ist sie jedoch fragwürdig geworden. Zum einen sind viele Unternehmen durch die Restrukturierungen der letzten Jahren konjunkturunabhängiger geworden und schwerer in Branchenschemata einzuordnen. Thyssen beispielsweise verkauft Stahl (= Grundstoff), ist aber auch stark im Maschinenbau (= Investitionsgüter) tätig. Die großen Chemieriesen BASF oder Bayer stellen sowohl industrielle Chemikalien her (= Grundstoffe) als auch Pharmazeutika (= Verbrauchsgüter). Hinzu kommt, dass Konjunkturzyklen nicht mehr so einfach zu identifizieren sind. In diesen Monaten verlangsamt sich die gesamtwirtschaftliche Entwicklung, die Aktienkurse gehen aber eher nach oben (und keineswegs nur die defensiven Werte).

Volkswirtschaftliche Trends erkennen

Für solche Zeiten gibt es das dritte Modell, die Orientierung an gesamtwirtschaftlichen Trends. Unabhängig von der konjunkturellen Entwicklung gibt es allgemeine volkswirtschaftliche Trends, die den Erfolg der Unternehmen beeinflussen. Das sind zum Beispiel die Alterung der Gesellschaft. Von ihr profitieren unter anderem Krankenhäuser, Altenheime aber auch die pharmazeutische Industrie und alle Unternehmen, die sich auf die Bedürfnisse der Senioren einstellen. Oder Digitalisierung. Sie kommt vor allem Firmen zugute, die in der Informations- und Kommunikationstechnologie tätig sind oder sie nutzen. Oder die Glokalisierung, das heißt die Verbindung von globalem Geschäft mit lokalem Service (zum Beispiel die Post mit weltweiter Logistik und lokalen Briefträgern). Ein anderer Trend ist die verstärkte Nachfrage nach Luxusartikeln der verschiedensten Art, der sich mit steigendem Einkommen und der Sättigung bei lebensnotwendigen Gütern ergibt.

Aktien der Unternehmen, die sich auf solche volkswirtschaftlichen Trends einstellen, sind häufig „langweilig“. Es gibt hier keine größeren konjunkturellen Schübe (zum Beispiel Nestlé). Sie sind über die Zeit aber oft stabiler als die anderer Firmen. Sie weisen wegen der stabilen Nachfrage häufig eine gute Ertragsentwicklung auf. Oft sind sie solide finanziert und zahlen auch eine attraktive Dividende. Vor allem haben sie langfristig gute Zukunftsaussichten.

Im bisherigen Jahresverlauf waren es vor allem die Sektoren „Lebensmittel & Getränke“, „Gesundheitswesen“, „Persönliche & Haushaltsgüter“ (zu denen Hersteller von Luxuswaren wie LVHM gehören), aber auch die Chemie wegen der wachsenden Bedeutung der Pharmazeutika. Sie alle wachsen unabhängig von der generellen Marktentwicklung relativ stabil.

Für den Anleger

Schauen Sie sich vor allem das Trendmodell für die Branchenallokation Ihrer Investitionen an. Derzeit steigen die Aktienkurse nicht, weil die Konjunktur so gut ist. Entscheidend sind die hohe Liquidität, die niedrigen Zinsen, die Angst vor Inflation und das Fehlen von Alternativen. Aktien sind zu einem „Rentenersatz“ geworden, wie es ein Kollege aus dem Handelsraum vor kurzem formulierte. In einer solchen Situation ist ein langfristig orientierter Investor mit Werten, die volkswirtschaftliche Trends widerspiegeln, am besten aufgehoben. Dies auch deshalb, weil es zunehmende Risiken gibt durch die Eurokrise, die internationale Wirtschaftsentwicklung und durch markttechnische Faktoren (Nähe zu dem bisherigen Hoch von 8.000 beim DAX).

© 14. Augusti 2012 /Martin Hüfner

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